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| BOT融资模式和ABS融资模式分析 |
| 作者:钟璐 |
来源:《科技与管理》 |
点击量: |
发布时间:2009-1-17 16:33:27 |
OT项目一般都涉及到巨额资金的投入，并且项目建设的周期较长，经济生活的不确定性使得项目的建设、运营中潜伏着极大的风险。私营机构为了减少或避免风险，获得较高的收益，客观上要求在项目建设前进行科学的论证、合理的设计，在项目建设、运营过程中加强管理、科学组织，这对我国基础设施领域管理水平的提高无疑将起到带动和示范作用。
(4)有利于政府对重大项目的宏观管理改革开放以来，在与外商合作过程中，重复建设、达不到规模经济等问题相当严重，有些项目还使国家利益蒙受重大损失。而采用BOT投资方式，项目的整个决策、签约都有政府参与，都由政府直接负责，政府对项目的可行性、经济效益等进行充分论证后才能确定，这样就有效地避免了项目建设的盲目性。
此外，采用BOT投资方式，还能促进我国投资体制改革，使投资主体向多元化发展，确立企业的投资主体地位;同时，还能起到带动相关产业发展的综合效应。BOT模式迄今为止仍然是一种出现时间较短的新型项目融资模式，还没有任何一个项目足以证明其是一种十分完善成功的模式。国际金融界较为一致的看法是，BOT模式在项目融资中表现出无限的发展潜力，但是，还需要做大量的工作才能将其真正移植到不同的项目中去。BOT模式涉及的方面多，结构复杂，项目融资前期成本高，且对于不同国家的不同项目没有固定的模式可循。BOT模式近3年来已经在我国引起了广泛的重视，并且在若干大型基础设施项目融资中获得了应用。然而，BOT融资模式能否在我国的基础设施项目建设中大规模地加以利用，及如何进行结构创新，还是—个有待探讨的问题。但是，BOT模式的基本思路，在当前改革开放的形势下，绝对是加快我国的经济建设，解决大型基础设施建设资金不足的一种创新途径。另一方面，出口我国大型成套设备，以及施工和管理技术，在其他发展中国家利用BOT模式建设一些公共基础设施，也是这一模式带来的最好启迪。
2 ABS 项目融资模式
2.1 概念
ABS融资指的是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。概括说就是“以项目所属的资产为支持的证券化融资方式”。
2.2 特点
资产形成的在未来一定时期内的现金流，可以同其他资产所形成的现金流相分离，即该资产权益相对独立，出售时不易与其他资产权益相混淆。这是资产可被证券化的基本前提。②从技术上看，被证券化的资产还必须达到一定的量。如果规模较小，就需要找到与其性质相类似的资产，共同组成一个可证券化的资产池，从而达到规模经济。⑨被证券化的资产收益率具有可拆分的经济价值，即资产必须具有可重组性，资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本接近。④资产持有者要具备某种提高拟发行资产证券信用的能力，即需要对所发证券进行信用提高。
2.3 ABS融资模式的典型范例——三亚地产投资券
20世纪90年代初，在房地产开发的浪潮中，三亚成为了海南省开发量最大的地区。三亚地产投资券在这种情况下产生，即通过预售地产开发后的销售权益、集资开发三亚地产、三亚地产投资券。以三亚市丹州小区大约53.6公顷土地为发行标的物，所筹资金用于该片土地的“规划设计、征地拆迁、土地平整、道路建设及供电、供水、排水”等，发行总金额为2亿元。
市政府下属的三亚市开发建设总公司是该投资券的发行人，其提供土地进行开发建设，负责按时保质完成施工，并承诺因开发数量不足导致的损失负赔偿责任。投资管理人由海南汇通国际信托投资公司担任，在开发期内，其要负责控制向发行人支付发行收入的节奏，以确保与地产的开发节奏大体同步。在开发完成后，管理人要组织销售地产，并保证地产售价的公正性、合理性及竞争性。三亚地产投资券的成功发行，除了因为投资者对投资券有较好的收益预期外，在很大程度上也得益于三亚市政府自始至终地大力支持，政府的深度介入虽然有力地保证了投资券发行的成功，也使该券的发行不再是一个单纯的市场行为，而是在发行中出现了转轨经济中常见的现象：政府行为与市场行为的交织。
通过发行三亚地产投资券，三亚市开发建设总公司实现证券化房地产销售收入，使得筹资开发资金的目的顺利实现，同时，当地的中小投资者也获得了一次难得的投资机会。可见ABS给双方都带来了机会。
2.4 发展
住房抵押贷款证券化是我国经济发展的需要住宅抵押贷款证券化增加了银行资产的流动性，降低了流动性风险。对于银行来说，其资产上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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