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念包括:1)完全或部分私有化;2)向外发包给“有风险的私人投资”,它仍然被称为PFI项目:3)将政府服务以合作方式售予私人公司。截止到2002年年初,大约500个PFI合同签署。对比BOT项目的国际适用性,PFI项目更具有一国性。从两种项目管理模式的历史背景可以看出,前者是发展中国家为完成投资大、建设时间长、在国民经济中所占比重和地位都非常高的基础设施建设,而做出的一种让步;后者强调的重点是私人投资活动的政府预算外优势,即在社会福利事业中,采取私人投资可以走出政府预算的限制,而在英国,政府的成功与否的重要指标之一就是财政预算的成功与否。所以这就充分解释了为什么PFI的雏形思想是保守党的产物,而后来上台执政的工党非但没有放弃使用,反而将其进一步推广。撇开PFI的政治争议,在公共事业中采用私人投资,的确既是减少政府财政负担,同时又充分利用社会资金来完善国家服务内容的不错的想法。但是,任何一种融资形式的选择都是基于货币价值的实现和融资目的的达成做出的。所以不同的融资形式有不同的适用范围,总的原则就是采用哪种形式可以最好地完成项目。
3.2 BOT和PFI的适用范围
BOT模式主要用于基础设施项目包括发电厂、机场、港口、收费公路、隧道、电信、供水和污水处理设施等,这些项目都是一些投资较大、建设周期长和可以自己运营获利的项目。PFI项目非常多样。当前在英国,最大型的项目来自国防部,例如空对空加油罐计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设,例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明。较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼[5,6,7]。
3.3 BOT和PFI项目中有关各方BOT与PFI项目由于采购方式的相似性,在项目参与各方中存在许多相同或相似的地方,例如在两个项目中都存在作为项目的采购者的公共部门、项目公司、贷款人、投资人、承包商、运营公司、供应商、保险公司等,并且他们在两个项目模式中所扮演的角色本质相同。值得注意的不同点有:1)公共部门采购者与项目公司之间的合同类型不同。BOT项目中是特许权合同;PFI项目中是服务合同。2)PFI项目中一般会对设备管理和维护的供应商提出特别的要求,以保证采购服务的高质量。3)在PFI项目中,一般会存在信用定级公司对项目公司发行的债券提供信用保证。4)有些PFI项目中,项目公司会从公共采购者处获得用以抵消付款的财产,如土地,这就需要财产开发商给项目增加额外收入。
3.4 BOT与PFI项目融资比较BOT与PFI项目的核心问题都在于融资。只有存在资金保障,项目才能得以顺利完成。BOT项目可获得的资金有来自项目发起人或者其他感兴趣的主动投资者,商业银行,提供债务融资的出口信贷机构,多边和双边机构,非银行金融机构等[8,9,10]。与BOT的应用范畴有所不同,PFI现多用于社会基础设施方面,其性质类似于社会福利。
因此从一定程度上限制了PFI项目融资范围,如:PFI项目很难享受多边和双边机构的长期、低息贷款。该项目资金主要来自于三种方式,银行融资,债券融资和股权。
1)银行融资:(负债)银行融资又称为项目融资,是商业银行的外债的组成之一,会随着工程的进展而逐步减少,银行负债又称为高级负债,是合同履行期间需要第一个偿还的债务。由于高级债务在所有银行负债中所承担的风险最小,因此其回报率也最低。如果在PFI合同的还款期内发生风险,则银行应该能够向PFI合同提供担保,并在项目公司未能履行其义务时,接管合同的管理。高级债务是银行融资方案的大部分资金的组成。由于高级债务可能会包括多种利率,所以通常要求项目公司通过选择某一利率管理工具来提供一个固定的利率。高级债务具有其他融资形式不具备的灵活性,它允许债务结构重组和提前还款。
2)债券融资:项目公司可以依靠发行债券来筹得资金.通常资本市场的投资者如保险公司等,会购买债券。在公开发行时,债券必须由一专门机构对其定出信用等级。
3)股权:所有的PFI项目都有可能涉及到某种股权。这种融资方式一般有两种。一种是项目公司股东(项目发起人)投资,另一种是第三方专家投资。股权是最昂贵的投资方式,因为其承担的风险是最高的,而且贯穿项目始终,从项目投标、谈判再到最后融资结束。在PFI项目中通常有两种方式的股权。一种是“纯”股权。这种股权在面临风险时总是第一个遭受致命打击,因此此种股权是最昂贵的。使用此种股权的一般原则是“第一个进入,最后一个退出”。另一种是次级负债,次级负债排在高级负债之后,是一种准股权工具。无论选择何种融资方式,各种融资方式的最佳组合就是使得资本的加权平均费用最低,同时仍然能满足项 上一页 [1] [2] [3] 下一页
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